銀行理財(cái)業(yè)務(wù)如何突破剛性兌付障礙的
剛性兌付是我國商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行的突出特點(diǎn)。雖然商業(yè)銀行理財(cái)本質(zhì)是“受人之托，代客理財(cái)”，投資者理應(yīng)承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)踐中卻演化為剛性兌付的潛規(guī)則，使得理財(cái)產(chǎn)品與表內(nèi)存款一樣，構(gòu)成商業(yè)銀行責(zé)任的剛性約束。
盡管打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付潛規(guī)則已逐步成為金融市場共識(shí)，而在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中商業(yè)銀行邁出這一步卻并不容易，這既有聲譽(yù)考慮，也有風(fēng)險(xiǎn)傳染的擔(dān)憂，特別是實(shí)務(wù)中商業(yè)銀行在履行義務(wù)方面也并非毫無瑕疵，投資者也并非真正意義上能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的合格委托人。
在當(dāng)前的金融市場環(huán)境下，很難對打破剛性兌付潛規(guī)則后金融市場資金流動(dòng)進(jìn)行事前推演，針對單家金融機(jī)構(gòu)的壓力測試可能并不能充分反映金融市場整體承壓狀況。當(dāng)然，打破剛性兌付也不是無解，關(guān)鍵是要將理財(cái)與銀行資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行嚴(yán)格隔離，讓理財(cái)回歸代客理財(cái)本質(zhì)，由委托合同重建雙方的權(quán)利與義務(wù)。
商業(yè)銀行理財(cái)實(shí)質(zhì)為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。伴隨著我國居民貨幣財(cái)富長期積累和急劇增長，銀行存款以及早期證券投資基金和投連險(xiǎn)等，都難以滿足儲(chǔ)戶基于較高收益和較低風(fēng)險(xiǎn)配置上的資金安全性和流動(dòng)性需求。在我國銀行業(yè)獨(dú)大的格局里，基于金融市場競爭和創(chuàng)新，銀行天然存在改變原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向其他領(lǐng)域拓展的內(nèi)生動(dòng)力。而金融分業(yè)監(jiān)管形成的監(jiān)管真空和監(jiān)管套利機(jī)會(huì)，客觀上也為銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
一是居民財(cái)富管理需求成為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)動(dòng)力源。
改革開放形成的巨大紅利，激發(fā)了人們創(chuàng)業(yè)致富的熱情。截至2003年末，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款首次突破11萬億元，達(dá)110695億元。其中，人民幣儲(chǔ)蓄存款達(dá)103617.3億元。經(jīng)過長時(shí)間財(cái)富積累，社會(huì)公眾財(cái)富保值增值需求開始萌芽，傳統(tǒng)存款已經(jīng)難以完全滿足高凈值人群的財(cái)富管理需求。
為順應(yīng)這一金融市場變化，證券投資基金和投連險(xiǎn)開始試水，但進(jìn)展整體緩慢。商業(yè)銀行也意識(shí)到財(cái)富管理市場發(fā)展的巨大潛力，2003年中國銀行發(fā)行了我國首款外幣理財(cái)產(chǎn)品——“匯聚寶”外匯理財(cái)產(chǎn)品。此后渣打銀行、廣發(fā)銀行、民生銀行和招商銀行也相繼推出外匯理財(cái)產(chǎn)品。2004年，光大銀行推出了我國首款投資于銀行間債券市場的“陽光理財(cái)B計(jì)劃”，揭開了我國人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行序幕。隨后，民生銀行、中信銀行、招商銀行等亦紛紛加入，推出了投資于央行票據(jù)、金融債券等金融資產(chǎn)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。
2006年后，我國商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，一方面是投資方式多元化，以新股申購、信貸資產(chǎn)為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品盛行于市，各種創(chuàng)新活躍；另一方面是理財(cái)業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)，理財(cái)服務(wù)于存款營銷，承接表內(nèi)貸款等等，使得商業(yè)銀行理財(cái)與代客理財(cái)本質(zhì)一定程度上漸行漸遠(yuǎn)。截至2015年末，全國共有426家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)60879只，理財(cái)資金賬面余額23.50萬億元，同比增長56.46%。
二是創(chuàng)新原動(dòng)力加速商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展。
在我國間接融資為主的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行在金融體系中占主導(dǎo)地位，金融市場改革與創(chuàng)新也大體圍繞著銀行體系而展開。作為承擔(dān)社會(huì)資金中介職能的銀行，天然存在改變原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向其他領(lǐng)域拓展的內(nèi)生動(dòng)力。這既是金融市場激烈競爭的結(jié)果，也是因?yàn)殂y行居于社會(huì)資金結(jié)算網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的有利地位，能在最短時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)市場潛在的金融服務(wù)需求，也能在最短時(shí)間內(nèi)模仿同業(yè)創(chuàng)新模式。
從商業(yè)銀行試水理財(cái)業(yè)務(wù)到如今高達(dá)20多萬億元的規(guī)模，每一個(gè)市場關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的變化無不體現(xiàn)出商業(yè)銀行創(chuàng)新原動(dòng)力。2006年以來銀信合作理財(cái)發(fā)展，2011年以來銀信合作向銀證合作、銀基合作轉(zhuǎn)型，2011年以來以信托受益權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)的非標(biāo)資產(chǎn)急劇膨脹，2015年同業(yè)理財(cái)?shù)呐d起，任何一種創(chuàng)新模式推出后，都在短時(shí)間內(nèi)被同業(yè)競相效仿。
三是金融分業(yè)監(jiān)管背景下理財(cái)業(yè)務(wù)投資范圍急劇擴(kuò)展。
從理財(cái)資金運(yùn)用看，最初投向銀行間市場債券、央行票據(jù)，到現(xiàn)在理財(cái)?shù)耐顿Y范圍急劇拓展，涵蓋了金融市場幾乎所有的可投資品種。從交易載體看，由最初的信托計(jì)劃向證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金子公司資產(chǎn)管理、期貨資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃等延伸。從業(yè)務(wù)拓展目的，由單純的代客理財(cái)向規(guī)避金融管理、監(jiān)管套利、流動(dòng)性管理、美化資產(chǎn)負(fù)債表等多目的發(fā)展。從交易結(jié)構(gòu)看，形成多層嵌套和結(jié)構(gòu)化的交易鏈條，導(dǎo)致底層資產(chǎn)難以穿透。從影響看，商業(yè)銀行理財(cái)對債券市場、金融市場流動(dòng)性、銀行體系表內(nèi)業(yè)務(wù)的影響日漸凸顯，已一定程度具備系統(tǒng)性的影響力。2017年年初以來，我國金融市場利率高位運(yùn)行，就與同業(yè)理財(cái)?shù)囊?guī)范存在一定因果關(guān)系。
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